Сегодня финансовую отчетность по МСФО за 3 кв. 2021 г. представила Роснефть, которая оказалась по всем ключевым показателям (выручка, EBITDA, чистая прибыль) лучше ожиданий рынка. Полагаем, что результаты за 4 кв. 2021 г. будут также сильными при условии сохранения благоприятной ценовой конъюнктуры. На фоне этого мы полагаем, что акционеры Роснефти могут рассчитывать на дивиденды за 2-е полугодие 2021 г. в размере 27 руб./акцию. Таким образом, совокупно за год, с учетом уже выплаченных за 1-е полугодие 18,03 руб., акционеры могут получить 45,03 руб./акцию, доходность – 7,2%, исходя из текущих котировок. С учетом ожидаемой дивидендной доходности мы сохраняем рекомендацию «покупать» акции Роснефти с целевым уровнем 710 руб./акцию. Бумаги компании также интересны на долгосрочную перспективу за счет развития проекта Восток Ойл и получения налоговых льгот.


( Читать дальше )

«Роснефть» отчиталась о росте прибыли кв/кв: выручка в 3К21 составила 2 320 млрд руб. (+7% кв/кв), показатель EBITDA достиг 638 млрд руб. (+12% кв/кв) на фоне дорожающей нефти (Urals +5% кв/кв в рублевом выражении) и увеличения объемов нефтедобычи (+3% кв/кв). Свободный денежный поток (FCF) вырос до 375 млрд руб. (+19% кв/кв), а общий результат за 9М21 составил 880 млрд руб. (2.5x г/г); соотношение чистый долг / EBITDA (включая предоплаты) снизилось до 2.1x в долларовом выражении (с 2.7x на конец 1П21). Фактические показатели в целом совпали с консенсус-прогнозами, кроме прогноза по чистой прибыли, который оказался превышен на 6%; величина чистой прибыли за 3К21 (314 млрд руб.) предполагает промежуточный уровень дивидендной доходности 2.3%.

Наши прогнозы по прибыли. По нашим предварительным оценкам, EBITDA за 4К21 составит 594 млрд руб., в результате чего показатель за 2021 год достигнет 2 248 млрд руб. (+2% относительно текущего консенсуса Bloomberg, который не очень релевантен). Наш базовый прогноз по EBITDA на 2022 год составляет 2 302 млрд руб. (2% г/г), что предполагает чистую прибыль 1 146 млрд руб. и дивидендную доходность 9%.  Дальнейшие действия Джо Байдена по нефтяному вопросу – главное неизвестное в уравнении спроса и предложения, поскольку ограниченное предложение и спрос, близкий к допандемическим уровням, предполагают, что цены на нефть должны остаться устойчивыми.

( Читать дальше )

В пятницу, 12 ноября, «Роснефть» представит свои финансовые результаты по МСФО за 3 квартал 2021 года. Мы ожидаем, что выручка нефтяника вырастет на 58,9% г/г до 2287 млрд руб., EBITDA – на 74,0% до 637 млрд руб, а чистая прибыль станет положительной и достигнет 311 млрд руб.

Существенная позитивная динамика, конечно, связана с ростом цен на нефть марки Urals на 64,9% г/г и на 5,9% кв/кв. Кроме того, мы полагаем, что добыча углеводородов «Роснефти» в третьем квартале вырастет на 2,5% г/г за счёт смягчения сделки ОПЕК+, что также поддержит финансовые результаты.

На конференц-звонке, который состоится в тот же день в 16:00 МСК, в центре внимания инвесторов будут новости по реализации проекта «Восток ойл» и наличию новых потенциальных инвесторов, перспективы получения разрешения на экспорт газа, а также актуальные прогнозы по капитальным затратам на текущий и следующий год.

На данный момент мы рекомендуем «Покупать» акции «Роснефти» с целевой ценой 735,4 руб., что соответствует апсайду 15,7%.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

12 ноября Роснефть должна опубликовать свои финансовые результаты за 3К21 по МСФО.

Мы ожидаем, что выручка составит 2 319 млрд руб. (+7% кв/кв), отражая рост цен на нефть (Urals +5% кв/кв в рублевом выражении), а также рост добычи нефти (+1.2% кв/кв, по нашим оценкам). По нашим прогнозам, EBITDA укрепится на 8% кв/кв до 614 млрд руб., а рентабельность EBITDA останется неизменной на уровне 26%. Чистая прибыль должна вырасти до 292 млрд руб. против 233 млрд руб. во 2К21.

Атон

Телеконференция: детали будут объявлены позже. Во время телеконференции мы сосредоточимся на комментариях относительно прогноза на 4К21-2022, а также новостях по проекту Восток Ойл.

«Роснефть» завершила сделку с ННК (она же Независимая нефтяная компания) по продаже своих “хвостовых” добывающих активов в соответствии с планом, объявленным ранее в 2020 г. Как сообщает агентство “Интерфакс”, ННК стала единоличным собственником Сахалинморнефтегаза и добывающей компании “Северная нефть”, увеличив свою долю в этих активах с 84% до 100% акционерного капитала; помимо этого, на баланс ННК перешло 100% акций Самаранефть, Самаранефть и Оренбургнефть, представляющих собой ключевые зрелые активы, выделенные из одноименных производственных компаний Роснефти, а также ряд нефтесервисных компаний в Сахалинской области.

Продажа этих активов не стала сюрпризом для рынка, поскольку была запланирована менеджментом компании ещё в декабре 2020 г. и вошла в периметр более крупной сделки по обмену активами с ННК. Так, последняя предусматривала приобретение перспективного Пайяхского месторождения (ключевого производственного актива в рамках проекта Роснефти Восток-Ойл, ранее разрабатываемого ННК) за счёт реализации нескольких зрелых активов компании, которые, по мнению менеджмента Роснефти, являются малорентабельными в условиях 80% обводненности и уровня истощения более 60% при относительно высоких операционных расходах на уровне $9/барр.

( Читать дальше )

Роснефть продает 5% акций Восток Ойл консорциуму Vitol и MME

Роснефть и консорциум инвесторов (75% — Vitol, 25% — MME) закрыли сделку по продаже 5% доли в проекте Vostok Oil. Сделка была одобрена советом директоров Роснефти, одобрение Федеральной антимонопольной службы в данном случае не требовалось. Цена сделки не разглашается; исходя из стоимости сделки с Trafigura по продаже 10%-ной доли в проекте за 7 млрд евро, 5% в проекте могли обойтись консорциуму минимум в 3.5 млрд евро.

Завершение сделки ожидалось рынком с учетом ранее объявленной информации о ее подготовке. Диверсификация структуры акционеров Vostok Oil — позитивный фактор для Роснефти, и мы оцениваем завершение сделки как хорошую новость для компании. Для нефтетрейдеров (таких как Vitol) покупка доли в проекте является привлекательной сделкой с точки зрения обеспечения долгосрочных поставок высококачественной нефти. Роснефть торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021П 4.8x против среднего по российским нефтяным компаниям на уровне 4.4x.

Атон

Вычет по НДПИ для Роснефти на инфраструктуру Восток Ойла может составить 465 млрд руб. за 4 года

Роснефть может получить в 2021-2024 гг. налоговый вычет по НДПИ на развитие Ванкорского кластера в размере 465,23 млрд рублей, следует из оценки налоговых расходов, внесенной правительством в Госдуму составе бюджетного пакета. Согласно документу, в 2021 г. в налоговый вычет из налоговой базы по НДПИ при добыче нефти на участке недр, расположенном на территории «Арктической зоны» — Ванкор, может составить 125,654 млрд руб.; в 2022 г. — 125,976 млрд руб.; в 2023 г. — 111,169 млрд руб.; в 2024 г. — 102,434 млрд руб. В аналогичном документе годичной давности, который вносился в пакете с бюджетом на 2021-2023 гг., Минфин оценивал выпадающие доходы от предоставления налогового вычета по Ванкору в размере 50 млрд руб. ежегодно.

Восток Ойл – один из мощных драйверов роста стоимости Роснефти. Увеличение налоговых льгот – позитивный момент для компании, учитывая, что текущий объем инвестиций в проект уже превышает объем вычета, и такая тенденция сохранится в дальнейшем. В целом, мы позитивно смотрим на перспективы Роснефти с учетом Восток Ойла и налоговых льгот и рекомендуем бумаги к покупке с таргетом 710 руб.

Промсвязьбанк

Как сообщают СМИ, «Роснефть» может получить право экспорта газа в Европу в качестве эксперимента. Для России это может быть позитивно по двум причинам. Во-первых, «Роснефть» поможет обойти ограничение по загрузке СП-2 и газопроводов на территории Германии только на 50%. Во-вторых, предложение нефтяника включает в себя привязку НДПИ по добыче природного газа к спотовым ценам. В период высоких цен это, по словам «Коммерсанта», могло бы дополнительно приносить бюджету 60 млрд руб. в год. Однако отметим, что в периоды низких цен (как в 2020 году) такая формула может быть невыгодна для правительства. Проигравшим в этой ситуации, конечно, выглядит «Газпром». Такое решение создаст прецедент о нарушении его монополии в трубопроводном экспорте и может снизить долю газового гиганта на европейском рынке.

Для самой «Роснефти» разрешение на экспорт газа, если оно всё-таки будет получено, выглядит умеренно позитивно. Ещё в 2017 году компания подписала меморандум со своим акционером BP о поставках 10 млрд кубометров газа в Европу, в связи с чем проблем с реализацией не будет. Если брать текущие аномально высокие цены на газ, то от поставок 10 млрд кубометров газа «Роснефть» может получать $9 млрд выручки ежегодно – существенное значение. Для сравнения: в «доковидный» 2019 год выручка «Роснефти» составила 8,7 трлн руб. Однако на более длинном горизонте цены на газ, вероятно, скорректируются ближе к отметке $250 за тыс. кубометров, и тогда выручка «Роснефти» от экспорта газа будет составлять лишь $2,5 млрд, что уже не так много в масштабах компании, хотя в будущем объём экспорта, возможно, будет увеличен. При этом поставки, вероятно, начнутся не раньше середины следующего года. Для этого необходимо запустить СП-2, получить разрешение от правительства и нарастить добычу.

( Читать дальше )

Возможно, грядет революционное для российского рынка событие – допуск Роснефти к продаже газа через Северный поток 2, 50% поставок через который в ЕС запрещено к поставке Газпромом. 15 сентября. ИНТЕРФАКС- Минэнерго в ближайшие дни должно представить доклад о возможности обеспечения экспорта «Роснефтью» газа через «Северный поток 2», сообщил журналистам вице-премьер Александр Новак. Событие кажется невероятным, поскольку монопольное положение Газпрома на рынке трубопроводного газа много лет казалось незыблемым.

Но тут стакиваются интересы двух крупнейших в РФ корпораций и,  скорее всего, решение будет приниматься на самом высоком уровне. Но есть сомнение, что решение будет принято быстро. Более вероятно, что процесс допуска Роснефти к Северному потоку 2 затянется на несколько лет. Реальным драйвером для роста Роснефти может быть новость по Восток ойл: 14 сентября. ИНТЕРФАКС — Совет директоров «Роснефти» 17 сентября рассмотрит вопрос о сделках, влекущих уменьшение прямой доли участия компании в уставном капитале ключевого общества группы, сообщает НК. Продажа очередного пакета акций Восток Ойл снимает часть долговой нагрузки с Роснефти и вскрывает её внутреннюю стоимость.

( Читать дальше )

«Интер РАО» планирует опубликовать финансовые результаты за 1П21 и провести звонок с инвесторами 27 августа.

Мы ожидаем следующую динамику финансовых результатов 1П21:

Выручка в 1П21 может показать существенный рост (~18% г/г) на фоне динамики выручки в сегментах российской генерации (+18% г/г), сбыта (+10% г/г), трейдинга (2,5х), зарубежных активов (+19% г/г). Существенный рост в ключевых сегментах отчасти обусловлен скромной базой прошлого года, которая находилась под негативным влиянием введенных ограничений, связанных с COVID-19.

EBITDA за 1П21 может показать значительное повышение (+25% г/г) на фоне скромной базы 1П20, а также за счет роста EBITDA в сегментах российской генерации (+16% г/г), трейдинга (3,6х), зарубежных активов (+90% г/г), сглаженного снижением в сегменте сбыта (-26% г/г) вследствие давления на рентабельность в этом сегменте.

Чистая прибыль за 1П21 (до вычета доли миноритариев) может вырасти на 12% г/г (до ~47 млрд. руб.) на фоне увеличения EBITDA.

Гончаров Игорь
«Газпромбанк»

( Читать дальше )